【資本運作】什么是GP、LP、VC、PE、FOF?
日期：2013/11/26
普通合伙人(General Partner, GP)：
大多數時(shí)候，GP, LP是同時(shí)存在的。而且他們主要存在在一些需要大額度資金投資的公司里，比如私募基金(PE，Private Equity)，對沖基金(Hedge Fund)，風(fēng)險投資(Venture Capital)。
可以簡(jiǎn)單的理解為GP就是公司內部人員。話(huà)句話(huà)說(shuō)，GP是那些進(jìn)行投資決策以及公司內部管理的人。舉個(gè)例子：現在投資公司A共有GP1, GP2, GP3, GP4四個(gè)普通合伙人，他們共同擁有投資公司A的100%股份。因此投資公司A整體的盈利，分紅虧損等都和他們直接相關(guān)。
再舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，在創(chuàng )新工場(chǎng)里面，李開(kāi)復則是一個(gè)經(jīng)典的普通合伙人(GP)。
有限合伙人（Limited Partner, LP）：
我們可以簡(jiǎn)單的理解為出資人。很多時(shí)候，一個(gè)項目需要投資上千萬(wàn)乃至數個(gè)億的資金。（大多數投資公司，旗下都會(huì )有很多個(gè)不同的項目）而投資公司的GP們并沒(méi)有如此多的金錢(qián)或者他們?yōu)榱朔謹傦L(fēng)險，因此不愿意將那么多的公司資金投資在一個(gè)項目上面。而這個(gè)世界上總有些人，他們有很多很多的現金，卻沒(méi)有好的投資方法。而放在銀行吃利息在金融界可是個(gè)純粹的虧錢(qián)行為。于是乎，LP就此誕生了。LP會(huì )在經(jīng)過(guò)一連串手續以后，把自己的錢(qián)交由GP去打理，而GP們則會(huì )將LP的錢(qián)拿去投資項目，從中獲取利潤，雙方再對這個(gè)利潤進(jìn)行分成。這是現實(shí)生活中經(jīng)典的“你（LP）出錢(qián)，我（GP）出力”的情況。
在美國，絕大多數情況下，LP都有一個(gè)最低投資額度——這個(gè)數字一般是600萬(wàn)美金，中國的話(huà)我目前了解大多都是600萬(wàn)人民幣。換句話(huà)說(shuō)，如果你沒(méi)辦法一次性投資到600萬(wàn)的資金的話(huà)，別人連入場(chǎng)機會(huì )都沒(méi)有。
此外，為了避免一個(gè)LP注資過(guò)多，大多數公司也會(huì )有一個(gè)最高投資額度——常見(jiàn)的則是由1000萬(wàn)至2000萬(wàn)不等。但這個(gè)額度不是必然的，如果LP本身實(shí)力比較強大，甚至可以在投資過(guò)程中給與幫助的，數個(gè)億的投資額度也是可以看得到的。
此外，一般LP的資金都會(huì )有一個(gè)鎖定周期（Lock-Up Period），一般為一年至數年不等（要看公司具體投資的項目而定）。為的是確保投資的持續性（過(guò)短的投資周期會(huì )導致還沒(méi)開(kāi)始賺錢(qián)就必須退場(chǎng)）——換言之，如果你給公司投資了600萬(wàn)，你起碼要一年以后才可以將錢(qián)取出來(lái)。
那么GP是如何獲取利潤？
在美國，公司普遍是遵循2/20收費結構（two and twenty fee structure）——也就是2%的管理費（management fee）以及20%的額外收益費（outperformance fee)。（2/20結構在08金融風(fēng)暴以后被一些公司打破了，但畢竟不是常規。而且打破結構的公司并沒(méi)有做的特別優(yōu)秀的案例）
我們可以通過(guò)案例分析：
假設LP1投資了600萬(wàn)去投資公司A，一年之后LP1額外收益了100萬(wàn)。那么LP1需要上繳給投資公司A的費用將會(huì )是：
600萬(wàn)*2% + 100萬(wàn)*20% = 32萬(wàn)。即LP1最終可以獲益68萬(wàn)，投資公司A則可以獲益32萬(wàn)。順帶一提的是，不管賺錢(qián)還是虧錢(qián)，那2%的管理費都是非交不可得。而額外收益費則必須要賺錢(qián)了以后才會(huì )交付。
而在中國，目前來(lái)說(shuō)并不是所有公司都有收2%的管理費用。但20%的額外收益費是基本一致的。（最低的我曾經(jīng)聽(tīng)說(shuō)過(guò)15%并且無(wú)2%管理費的，但資金規模并沒(méi)有太大，估計勉強接近一個(gè)億。）
VC和 PE：
這里還會(huì )提到Angel Investor以及Investment Banking，因為他們正好表示了投資者的四種階段。
在解釋這四個(gè)名詞之前，我們可以先將他們按照投資額度從小到大排序；天使投資（Angel），風(fēng)險投資（Venture Capital, VC），私募基金（Private Equity, PE）以及投資銀行（Investment Banking, IB）。
（事實(shí)上，資金額度只是一個(gè)大概的均值，不是一個(gè)絕對值，切勿以單純的以投資額度去判定一家公司是什么天使還是風(fēng)投或者其他。）
天使投資（Angel Investment）：
大多數時(shí)候，天使投資選擇的企業(yè)都會(huì )是一些非常非常早期的企業(yè)，他們甚至沒(méi)有一個(gè)完整的產(chǎn)品，或者僅僅只有一個(gè)概念。（打個(gè)比方，一個(gè)人的畢業(yè)設計作品是一款讓人保持清醒的眼鏡，做工非常粗糙，完全不能進(jìn)入市場(chǎng)銷(xiāo)售。但他憑借這個(gè)概念以及這個(gè)原型品在美國獲得了天使投資，并且目前正在該天使投資的深圳某孵化器工作室進(jìn)行開(kāi)發(fā)研究。）
而天使投資的投資額度往往也不會(huì )很大，一般都是在5-100萬(wàn)這個(gè)范圍之內，換取的股份則是從10%-30%不等。單純從數字上而言，美國和中國投資額度基本接近。大多數時(shí)候，這些企業(yè)都需要至少5年以上的時(shí)間才有可能上市。
此外，部分天使投資會(huì )給企業(yè)提供一些指導和幫助，甚至會(huì )給予一定人脈上的支持。
舉個(gè)例子，創(chuàng )新工場(chǎng)一開(kāi)始就在做天使投資的事情。
風(fēng)險投資（Venture Capital, VC）：
一般而言，當企業(yè)發(fā)展到一定階段。比如說(shuō)已經(jīng)有個(gè)相對較為成熟的產(chǎn)品，或者是已經(jīng)開(kāi)始銷(xiāo)售的時(shí)候，天使投資那100萬(wàn)的資金對于他們來(lái)說(shuō)已經(jīng)猶如毛毛雨一般，無(wú)足輕重了。因此，風(fēng)險投資成了他們最佳的選擇。一般而言，風(fēng)險投資的投資額度都會(huì )在200萬(wàn)-1000萬(wàn)之內。少數重磅投資會(huì )達到幾千萬(wàn)。但平均而言，200萬(wàn)-1000萬(wàn)是個(gè)合理的數字，換取股份一般則是從10%~20%之間。能獲得風(fēng)險投資青睞的企業(yè)一般都會(huì )在3-5年內有較大希望上市。
紅杉資本可以算得上是VC里面最知名的一家公司之一了，后期創(chuàng )新工場(chǎng)在給自己企業(yè)追加投資的時(shí)候，也是在做類(lèi)似于風(fēng)險投資的業(yè)務(wù)。
私募基金（Private Equity, PE）：
私募基金選擇投資的企業(yè)大多數已經(jīng)到了比較后期的地步，企業(yè)形成了一個(gè)較大的規模，產(chǎn)業(yè)規范了，為了迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，獲取更多的資源，他們需要大批量的資金，那么，這時(shí)候私募基金就出場(chǎng)了。大多數時(shí)候，5000萬(wàn)~數億的資金都是私募基金經(jīng)常投資的數額。換取股份大多數時(shí)候不會(huì )超過(guò)20%。一般而言，這些被選擇的公司，在未來(lái)2~3年內都會(huì )有極大的希望上市成功。
去年注資阿里巴巴集團16億美金的銀湖資本（Silver Lake）和曾經(jīng)投資過(guò)的Digital Sky Technology則是私募（尤其做科技類(lèi)的）翹楚公司。而這16億的資金也是歷史上排名前幾的一次注資了。
投資銀行（Investment Banking）：
他有一個(gè)我們常說(shuō)的名字：投行。一般投行負責的都是幫助企業(yè)上市，從上市融資后獲得的金錢(qián)中收取手續費。（常見(jiàn)的是8%，但不是固定價(jià)格）一般被投行選定的企業(yè)，只要不發(fā)生什么意外，都是可以在未來(lái)一年內進(jìn)行上市的。有些時(shí)候投行或許會(huì )投入一筆資金進(jìn)去，但大多數時(shí)候主要還是以上市業(yè)務(wù)作為基礎。
高盛，摩根斯坦利以及過(guò)去的美林等等都屬于知名的投行。此外很多知名的銀行諸如花旗銀行，摩根大通等旗下都有著(zhù)相當出色的投行業(yè)務(wù)。
母基金 （Fund of Fund, FoF）：
即基金中的基金。FoF和一般基金有一個(gè)本質(zhì)上的區別——那就是他們投資目標的性質(zhì)是不一樣的。
基金投資的項目非常廣泛，常見(jiàn)的有股票，債券，期貨，黃金這些廣為人知的項目。而FoF呢，則是通過(guò)另一種方法來(lái)投資——他們投資的是基金公司。也就是說(shuō)，FoF一般是不會(huì )對我們常說(shuō)的股票，債券，期貨進(jìn)行投資的。他們會(huì )選擇投資那些本身盈利能力很強的基金公司（比如上面提到的Silver Lake, Digital Sky, 甚至可以再組合一個(gè)咱們國內的華夏基金。）
當然，也因為FoF的投資特殊性，所以它并不像一開(kāi)始提到的LP那樣，有600萬(wàn)最低投資額度的限制。FOF住美國的額度范圍一般是20萬(wàn)美元到60萬(wàn)美元作為最低投資額度。鎖定周期至少要有一年以上的時(shí)候。（作者：吳澤泳）
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