“老百姓”為何2900萬(wàn)買(mǎi)一家虧損企業(yè)？（中小連鎖必看）
日期：2018/9/16
近日，老百姓（603883）發(fā)布公告，擬以2500萬(wàn)元收購安徽藥膳堂大藥房的門(mén)店資產(chǎn)及零售業(yè)務(wù)，收購價(jià)為2500萬(wàn)元，另以不超過(guò)400萬(wàn)元接收商品價(jià)值。
搜藥注意到，從公告顯示的經(jīng)營(yíng)數據來(lái)看，擁有16家門(mén)店的安徽藥膳堂是一家虧損企業(yè)。該樁并購是近兩年來(lái)藥店行業(yè)四大上市公司所有并購案中，唯一的一起收購虧損企業(yè)的案例。
如此看來(lái)，經(jīng)營(yíng)虧損的中小連鎖也是可以賣(mài)得出去的。那么，老百姓究竟為什么會(huì )買(mǎi)下這家虧損企業(yè)呢？
安徽藥膳堂虧損情況
安徽藥膳堂2017年度及2018年半年度主要財務(wù)數據顯示：2017年全年，安徽藥膳堂營(yíng)業(yè)收入1011.54萬(wàn)元，凈利潤-80萬(wàn)元；2018年上半年，營(yíng)業(yè)收入741.39萬(wàn)元，凈利潤-161.41萬(wàn)元。（詳見(jiàn)下表）
觀(guān)察上表數據可知，安徽藥膳堂2018年營(yíng)業(yè)收入相比2017年有較大幅度的增長(cháng)，但凈利潤卻有非常明顯下滑。
公告還顯示：安徽藥膳堂16家門(mén)店分別位于安徽省合肥市（肥西縣、經(jīng)開(kāi)區、蜀山區等），均為直營(yíng)門(mén)店，經(jīng)營(yíng)面積2220平方米。計算可知，門(mén)店平均經(jīng)營(yíng)面積為138.75平方米，門(mén)店并不算大，或以社區店的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)為主。
另外，公告對其醫保店的數量以及其他突出優(yōu)勢并無(wú)詳細披露，尚難以看出其未來(lái)的“發(fā)力點(diǎn)”。
收購經(jīng)營(yíng)性虧損企業(yè)是大公司的常用策略
搜藥據此采訪(fǎng)了中倫律師事務(wù)所合伙人尚浩東。他表示：“上市公司收購虧損企業(yè)其實(shí)是非常常見(jiàn)的現象，很多被收購企業(yè)都是虧損的?！?
尚浩東進(jìn)一步解析說(shuō)：許多虧損型企業(yè)，尤其是經(jīng)營(yíng)性虧損的企業(yè)，一般都是團隊的管理問(wèn)題，或者是經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中出了某些問(wèn)題，并不是這個(gè)企業(yè)的綜合實(shí)力不行。上市公司把他們收購過(guò)來(lái)之后，會(huì )派駐專(zhuān)業(yè)的管理團隊去經(jīng)營(yíng)，通過(guò)規范的運營(yíng)管理之后，公司很快就可以扭虧為盈。像美國的收購基金一般都是收購這種經(jīng)營(yíng)性虧損企業(yè)，然后更換管理層，重新開(kāi)始經(jīng)營(yíng)，在重新經(jīng)營(yíng)幾年后成功上市的公司都有很多。
藥店收購案中，60%標的實(shí)際上都是虧損的
另有一不愿透露姓名的業(yè)內人士向搜藥透露：各大上市公司發(fā)布的收購公告雖然都顯示標的凈利潤為正值，但是收購過(guò)來(lái)之后，按照上市公司的標準要求規范以后，60%左右的企業(yè)實(shí)際上都是虧損的。
這也從另一個(gè)側面表明，作為收購方并不只是一味地看重標的的盈利能力。因而，自以為經(jīng)營(yíng)不夠好的中小連鎖，在并購的合作過(guò)程中，腰桿似乎可以挺得更直一些了。
老百姓相信：2019年能打個(gè)翻身仗
值得特別提出的是，老百姓收購公告“關(guān)于定價(jià)情況和定價(jià)依據”中有這樣一段表述：2019年預計藥膳堂16家門(mén)店實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2351萬(wàn)元。
這句表述實(shí)則內有乾坤：2019年將打個(gè)翻身仗。
按安徽藥膳堂2018年1-6月的財務(wù)數據粗略測算，其2018年總體營(yíng)收將在1500萬(wàn)元左右，虧損將達到300萬(wàn)元。而收購方老百姓顯然認為通過(guò)收購后的整改，將在2019年實(shí)現銷(xiāo)售大幅增長(cháng)，從1500萬(wàn)元躥升至2300多萬(wàn)元。
這也印證了尚浩東此前的判斷和分析。
戰略協(xié)同價(jià)值也是老百姓的重要考量因素
老百姓除了相信通過(guò)資源注入能夠快速實(shí)現盈利之外，還重點(diǎn)考慮到了安徽藥膳堂對于拓展安徽市場(chǎng)的價(jià)值。
該收購公告特別提到：“本次交易對公司在安徽市場(chǎng)布局有著(zhù)戰略補充及協(xié)同效應：本次收購完成后，將會(huì )與安徽百姓緣和鄰加醫形成合力，進(jìn)一步穩固了公司在合肥市場(chǎng)的規模優(yōu)勢，為繼續拓展安徽市場(chǎng)打下了良好的基礎?！?
實(shí)際上，在一次公開(kāi)場(chǎng)合，老百姓董事長(cháng)謝子龍曾表示過(guò)這層含義：是否收購某家企業(yè)，并不是只單看這家企業(yè)的好與壞，而是要看老百姓是否需要發(fā)展這個(gè)區域。比方說(shuō)，有些區域市場(chǎng)，老百姓會(huì )付出一定代價(jià)全力收購，而有些區域，即使有好的標的也不會(huì )考慮收購。
此番收購安徽藥膳堂可謂是老百姓上述收購思路的完美注腳。因而，有合作意愿的中小連鎖也需將這一方面考慮充足。
收購定價(jià)不只有一種方式
眾所周知，業(yè)內通常拿PE來(lái)體現并購價(jià)格的高低，它意味著(zhù)收購方給出的收購價(jià)能讓被并購方提前套現多少年的凈利潤。然而，在此樁并購中，由于凈利潤為負值，那么又當如何理解這樁并購的PE呢？
對此，尚浩東解釋?zhuān)召彾▋r(jià)的計算不只有PE這一種方式，其它還包括PS（即以銷(xiāo)售額為計算基礎）等：
第一種方式就是確定企業(yè)收購價(jià)格的最常用的方式：計算PE值。PE=收購價(jià)格/凈利潤，這是按照每年凈利潤來(lái)計算的，有盈利的企業(yè)一般用這個(gè)方法。
第二種方式就是對于沒(méi)有盈利的企業(yè)，或者說(shuō)虧損的企業(yè)，通常叫PS。PS是按照銷(xiāo)售額來(lái)計算的，比如說(shuō)是銷(xiāo)售額的2倍、3倍等等。
在老百姓收購安徽藥膳堂的這樁并購中，PS相當于1.7倍。
第三種方式是按照成本折算。比如說(shuō)某連鎖經(jīng)營(yíng)的餐廳，開(kāi)辦的成本是多少，分五年折舊，如果原始投資是1000萬(wàn)的話(huà)，第二年去買(mǎi)這個(gè)公司，原則上來(lái)說(shuō)，這個(gè)公司就值800萬(wàn)元。
信息來(lái)源：搜藥 |
