康美：一個(gè)千億中藥帝國的倒塌
日期：2019/1/15
2018年，對于醫藥行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)極為黑暗的年份，上半年的假疫苗事件轟動(dòng)全國，使得很多民眾將目光聚焦在了我們平常不怎么關(guān)注的醫藥行業(yè)，這一關(guān)注，就發(fā)現了很多不尋常的事情。
復星醫藥子公司被舉報編造生產(chǎn)記錄，GMP證書(shū)被收回；華海藥業(yè)“纈沙坦事件”發(fā)酵，連續5個(gè)跌停市值蒸發(fā)百億；長(cháng)生疫苗造假被重罰91億元，市值僅剩30億；嘉林藥業(yè)阿托伐他汀的“假藥事件”一波三折，最終卻是“莫須有”……
這些事情還沒(méi)完，康美藥業(yè)，這個(gè)老牌醫藥品牌也曝出卷入涉嫌信息披露違規，被證監會(huì )立案調查的漩渦中。2018年下半年以來(lái)市值從1200多億一落千丈，到目前為止僅剩356億，蒸發(fā)800多億人民幣。
那么，康美藥業(yè)究竟是怎么一步一步從一個(gè)千億市值的老牌醫藥領(lǐng)頭羊變成了現在這個(gè)樣子呢？
一個(gè)中藥帝國的崛起
康美藥業(yè)作為中國醫藥行業(yè)的“領(lǐng)頭羊”，是A股最有名的醫藥企業(yè)之一。由中藥材貿易起家，經(jīng)過(guò)20余年的發(fā)展，康美藥業(yè)已經(jīng)成長(cháng)為目前國內中醫藥業(yè)務(wù)鏈條最完整、資源最豐富、整合能力最強的龍頭企業(yè)之一。
2001年公司在上海證券交易所掛牌上市時(shí)，主打中藥材、西藥、保健食品和醫療器械等等，總資產(chǎn)222億元，凈資產(chǎn)120億元?？得浪帢I(yè)先后通過(guò)了化學(xué)藥GMP、中藥GMP、GSP認證。
2007年是公司戰略布局的一年，公司在堅持以中藥飲片產(chǎn)業(yè)化為核心，逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。建立中藥物流港和藥材加工基地，掌控上游中藥材資源，邁出走向全國步伐。
這個(gè)時(shí)間段，也是康美藥業(yè)的第一個(gè)增長(cháng)高峰期，2006年康美藥業(yè)的營(yíng)收增速為41.22%，2007年營(yíng)收增速為56.74%，營(yíng)收首次突破10億元。
康美藥業(yè)在上市時(shí)承諾建設項目也在這個(gè)時(shí)間段內陸續完成，包括4條化藥原料藥及制劑產(chǎn)線(xiàn)，合計約為2.2億元。從中我們也可以看出康美在進(jìn)行了大力度的投入之后，業(yè)績(jì)也有了長(cháng)足的進(jìn)步。
可以說(shuō)，康美藥業(yè)這第一波的增長(cháng)來(lái)源于IPO的余蔭。
而這個(gè)階段大家對于康美醫藥最直觀(guān)的印象，可能不是它的藥品，而是一首歌曲——《康美之戀》，這首由譚晶演唱，任泉和李冰冰出演的歌曲講述的就是康美醫藥創(chuàng )始人馬興田和他的愛(ài)人許冬瑾在山水間相互愛(ài)戀、共同創(chuàng )業(yè)的感人故事。
而在業(yè)績(jì)高速增長(cháng)的同時(shí)，康美藥業(yè)也開(kāi)始了下一輪的發(fā)展計劃。2008年起，康美發(fā)行分離交易可轉債9億元，2009年認股權證行權，再次募集到了約8.9億元資金，而這些資金主要被康美藥業(yè)用于中藥物流配送中心項目和補充流動(dòng)現金。
在這一時(shí)期，康美藥業(yè)的大力投入下，2010年前基本完成了各大基地項目的建設，然后開(kāi)始陸續兌現業(yè)績(jì)。于是康美迎來(lái)了第二波增長(cháng)高峰，連續兩年營(yíng)收增速超過(guò)83%，并于2012年營(yíng)收突破100億元。
截至2018年5月，康美藥業(yè)的市值一度達到1200多億元，僅次于恒瑞醫藥，超過(guò)了復星醫藥、白云山等公司。
一夜之間，康美閃崩
2018年12月28日晚公告，因涉嫌信息披露違法違規，中國證監會(huì )對康美藥業(yè)進(jìn)行立案調查。此消息一出，公眾嘩然。此前已經(jīng)瀑布般下跌的股價(jià)再次迎來(lái)重創(chuàng )。2019年1月2日，康美藥業(yè)跌停開(kāi)盤(pán)，1月3日繼續一字跌停，1月4日開(kāi)盤(pán)再次跌停后跟隨大盤(pán)反彈，收跌4%，現報7.16元。
康美藥業(yè)的實(shí)控人馬興田聲明和承諾：不存在利用其它賬戶(hù)買(mǎi)賣(mài)康美藥業(yè)股票，不存在利用其它賬戶(hù)從事康美藥業(yè)股票內幕交易和操縱康美藥業(yè)股價(jià)的情況。
不過(guò)康美藥業(yè)之前長(cháng)期詭異的股價(jià)走勢，早已引起了公眾的關(guān)注。在2018年10月康美沒(méi)有大跌之前，該股無(wú)論是高開(kāi)低走還是低開(kāi)高走，尾盤(pán)顯著(zhù)拉升是常見(jiàn)形態(tài)，而同期大盤(pán)和其他大多數個(gè)股早已慘不忍睹。
終于，在疑似操盤(pán)康美的莊家被警方控制后，康美藥業(yè)便開(kāi)始了"正常"的崩盤(pán)之路?；释H、盛迅達、中洲控股等公司亦同步表現出相似情形——聯(lián)動(dòng)性的集體崩盤(pán)。
除了同步的市場(chǎng)表現，這批閃崩股還具備諸多共性：集中在廣東、信托賬戶(hù)扎堆、龍虎榜上相同的營(yíng)業(yè)部等。最為重要的是，多只閃崩股的實(shí)控人同樣來(lái)自潮汕地區，與操盤(pán)手同籍。潮汕商人具有“抱團”傳統，這批閃崩股之間關(guān)聯(lián)密切，與神秘操盤(pán)手也有隱秘的聯(lián)系。
這次證監會(huì )對康美藥業(yè)的正式立案調查，表明康美藥業(yè)的蓋子終于要到了解開(kāi)的時(shí)候，圍繞這個(gè)神秘的千億帝國的種種質(zhì)疑即將得到解答。
對于康美藥業(yè)的質(zhì)疑
從2012年開(kāi)始，關(guān)于康美藥業(yè)財務(wù)造假的說(shuō)法就引起了全民討論，這么多年過(guò)去了，康美藥業(yè)還是依舊沒(méi)能擺脫這個(gè)質(zhì)疑。
存貸雙高是一個(gè)康美藥業(yè)被質(zhì)疑最多的地方，所謂存貸雙高，就是一家公司存款余額和貸款余額都非常高，這種情況是對資金的巨大浪費。一邊是高額的財務(wù)費用，一邊自己公司的賬上還留有巨額的現金，這也是不符合商業(yè)邏輯的。
我們可以看見(jiàn)康美藥業(yè)的財務(wù)報表，在2018年半年報中，公司貨幣資金余額為399億元，而有息負債高達347億元，占凈資產(chǎn)的比例分別為119%和104%。
康美藥業(yè)第二個(gè)被質(zhì)疑的地方就是凈現比低，經(jīng)營(yíng)現金流量?jì)纛~遠低于凈利潤?？得浪帢I(yè)從2010年至2018年上半年，累計實(shí)現凈利潤為201.08億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~只有94.65億元，凈現比只有47%。
康美藥業(yè)從2014年開(kāi)始，經(jīng)營(yíng)現金流凈額連續多年低于凈利潤，近4年多平均經(jīng)營(yíng)現金流只有凈利潤的38%，總結一下：要么是企業(yè)近些年實(shí)際收入和利潤的增長(cháng)是虛高的，要么就是銷(xiāo)售的產(chǎn)品中大量長(cháng)期收不回錢(qián)。
2018年4月，公司發(fā)布控股股東解除部分質(zhì)押的公告，控股股東康美實(shí)業(yè)解除質(zhì)押后，仍有超過(guò)九成的股權被質(zhì)押。如果公司的大股東對于公司充滿(mǎn)信心，或者大股東資金充裕，有必要進(jìn)行清倉式質(zhì)押?jiǎn)幔?
或許是大股東在從事資本運作，需要大量的周轉資金，利用中藥進(jìn)行資本運營(yíng)，上市公司可能以貨幣資金作為抵押，但是公司并未在財務(wù)報表中披露。
中藥？直銷(xiāo)？
不論是這次的康美藥業(yè)崩盤(pán)，還是之前的同仁堂蜂蜜事件，阿膠造假，我們發(fā)現了一個(gè)規律，中藥直銷(xiāo)成為主流，企業(yè)試圖轉型升級，但是這條路卻不好走。
康美藥業(yè)股份有限公司在2014年1月7日獲得了直銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)許可；北京同仁堂2016年拿到商務(wù)部批轉的直銷(xiāo)牌照；東阿阿膠2015年獲得了國家商務(wù)部辦法的直銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)許可證。
在直銷(xiāo)的背后，是中藥行業(yè)的暴利，現在的直銷(xiāo)行業(yè)也在面臨著(zhù)轉型，一旦轉型失敗，股價(jià)也會(huì )受到影響，包括企業(yè)的負面消息一旦曝出，對于股價(jià)的影響更是致命性的。
中藥直銷(xiāo)其實(shí)也一直存在著(zhù)很大的隱患，為了降低成本，中藥材以次充好，直接摻雜假貨賣(mài)的情況也屢見(jiàn)不鮮，作為我國的民族瑰寶，中藥的現狀卻著(zhù)實(shí)令人堪憂(yōu)！中藥的各種質(zhì)量問(wèn)題，已經(jīng)成為了目前行業(yè)中不言而喻的事實(shí)。
2017年5月4日，甘肅省食藥監局發(fā)布藥品質(zhì)量公告，29批次藥品不合格，全部為中藥飲片；5月7日，山東省食藥監局發(fā)布《關(guān)于72批次藥品質(zhì)量抽檢不合格的通告》中，70批次都為中藥飲片！
中藥是一個(gè)極為暴利的行業(yè)，正因為高利潤，所以才有很多人來(lái)打著(zhù)中藥材的主意，以次充好、以假充真。執法部門(mén)應當加強對于中藥飲片經(jīng)營(yíng)單位的監管，對于那些改換標簽、過(guò)票經(jīng)營(yíng)、藥品記錄不健全的違法違規行為進(jìn)行嚴厲查處。
對于直銷(xiāo)來(lái)說(shuō)，這種模式是好的，但是人心卻是無(wú)法捉摸的，一旦有人被利益熏心，只顧著(zhù)眼前的暴利，那么就難免出現權健這樣打著(zhù)直銷(xiāo)旗號做傳銷(xiāo)的敗類(lèi)。在這場(chǎng)中藥的轉型升級戰爭中，我們還有很長(cháng)一段路需要走。
信息來(lái)源：A股那些事
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