恒瑞市值漲超400億，11家藥企跌出500強，5家掉隊千億陣營(yíng)！下一個(gè)會(huì )是誰(shuí)？
日期：2019/4/16
近日，Wind發(fā)布最新“中國上市企業(yè)市值500強”榜單。根據榜單，截至2019年一季度末，共計43家醫藥相關(guān)企業(yè)入圍，總市值達到了25822億元，占所有500強企業(yè)總市值的比例為3%，而去年同期則為4%。
縱觀(guān)整個(gè)2018年，醫藥股走勢以五六月份為分界可以簡(jiǎn)單分為上下半場(chǎng)：上半場(chǎng)，伴隨著(zhù)強勁的業(yè)績(jì)增長(cháng)和國家對創(chuàng )新藥的支持，醫藥企業(yè)特別是部分創(chuàng )新藥企的股價(jià)紛紛創(chuàng )出新高。而六月份之后，則只有一個(gè)字：跌。尤其是在那場(chǎng)標志性的4+7集采之后，整個(gè)醫藥股市值在短短幾天時(shí)間內蒸發(fā)3000億。
但如果同去年同期進(jìn)行比較，今年的榜單仍然有不少變化。從數量上，今年入圍500強的醫藥企業(yè)數量比去年增加一席，從總市值來(lái)看，較去年同期則有了1198億元的增幅。但一方面，千億市值企業(yè)嚴重縮水；另一方面，11家去年上榜的企業(yè)今年已經(jīng)不見(jiàn)蹤影。一切都在顯示著(zhù)，醫藥行業(yè)市場(chǎng)格局，正在發(fā)生劇烈的重構。
那么可以猜想一下，明年今日，還有哪些企業(yè)能繼續活躍在市場(chǎng)上，又有哪些企業(yè)將黯然出局？
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千億市值俱樂(lè )部：只剩三席！
榜單顯示，截至2019年一季度末，中國醫藥相關(guān)企業(yè)市值在千億元以上的，只剩三家，分別是恒瑞醫藥、邁瑞醫療、藥明康德。而這三家企業(yè)恰巧分別以制藥、器械、CRO等新藥研發(fā)服務(wù)為自己的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這一點(diǎn)，同2018年幾乎全部以制藥企業(yè)為主的格局，有很大不同。
作為新入榜的公司，邁瑞醫療和藥明康德在500強中排名分別為69和107位，市值分別達到1633億元、1083億元。
而更大的變化，在于多達5家醫藥企業(yè)掉出千億市值俱樂(lè )部之列，分別為康美藥業(yè)、復星醫藥、石藥集團、中國生物制藥和云南白藥。其中，又以康美藥業(yè)跌幅最大，下跌140名，從去年同期的90名跌至230名，市值更是縮水一半，由1118億元降至520億元。
過(guò)去一年康美藥業(yè)可謂是負面消息纏身，麻煩不斷。2018年四季度以來(lái)，接連被爆出高頻率和高額融資、存款和有息負債雙高、涉嫌信披違規、受證監會(huì )調查等黑天鵝事件，股價(jià)近一年暴跌逾70％。尤其是2018年10月16到23日，短短5個(gè)交易日內，公司股價(jià)跌去40.36%。
此外，千億行列中的復星醫藥、石藥集團、中國生物制藥的排名也都下跌50位以上。
復星醫藥下跌的原因或與其“增收不增利”的尷尬處境相關(guān)。2018年，復星醫藥三次交出盈利下滑的成績(jì)單，從一季度報、中報到三季度報，營(yíng)業(yè)收入持續增長(cháng)的同時(shí)，復星醫藥的同期凈利潤都是倒跌數據。三份財報中，公司凈利潤跌幅分別為4.3%、7.6%以及13.4%，下跌幅度在不斷擴大。
近期公布的2018年全年數據顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤為27.08億元，同比減少13.33%，在第四季度也仍未能挽回下跌趨勢。
復星醫藥表示，營(yíng)業(yè)收入較2017 年增加主要系報告期內核心產(chǎn)品的收入增長(cháng)、新并購企業(yè)貢獻及醫療服務(wù)業(yè)務(wù)拓展所致，扣非凈利潤減少則主要受創(chuàng )新研發(fā)和業(yè)務(wù)布局投入上升，部分參股企業(yè)虧損，利息費用增加，以及控股子公司復宏漢霖實(shí)施員工股權激勵計劃報告期內列支股份支付費用、控股子公司奧鴻藥業(yè)利潤減少、報告期內對控股子公司Breas計提商譽(yù)減值準備8000 萬(wàn)元等因素影響。
而市值跌去四分之一的石藥，目前面臨的風(fēng)險主要是集中采購政策影響下的仿制藥降價(jià)預期、維生素價(jià)格面臨波動(dòng)風(fēng)險以及公司大分子生物藥開(kāi)發(fā)相對弱勢。
同樣，伴隨著(zhù)市場(chǎng)整體走弱以及國家關(guān)于藥品集中采購政策的出臺，中國生物制藥2018年股價(jià)從最高點(diǎn)13.87元下跌到了10月份的最低點(diǎn)6.03元，跌幅超50%。值得注意的是，由于北京泰德成為附屬公司，中國生物制藥預期2018年歸屬于母公司持有者應占盈利增加至89.08億到92.84億元，同比增長(cháng)約310.3%-327.6%。
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冠軍背后的隱憂(yōu)
千億市值俱樂(lè )部的?？?，并且仍然位列醫藥行業(yè)市值第一的，仍然是被稱(chēng)為“研發(fā)一哥”的恒瑞醫藥。截至2019年末，其市值為2894億元，相較于去年同期增加了429億元。排名則由去年同期的39名上升6為，至33名。
值得注意的是，排名第一的恒瑞醫藥，其市值比排名第二、第三的企業(yè)市值之和，還要多178個(gè)億。
上市19年的恒瑞，最近幾年一直穩坐A股醫藥“一哥”。而其創(chuàng )新歷史也達到了16年之久，2003年，恒瑞醫藥開(kāi)始了第一個(gè)創(chuàng )新藥艾瑞昔布的臨床申請。截至目前，恒瑞醫藥四個(gè)創(chuàng )新藥，艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭和吡咯替尼上市。
上個(gè)月曬出的2018年年報，也展現了其保有的高速增長(cháng)率。恒瑞醫藥在2018年實(shí)現營(yíng)收174.18億元，同比增長(cháng)25.89%；凈利潤40.66億元，同比增長(cháng)26.39%。
但需要注意的是，恒瑞目前面臨營(yíng)業(yè)利潤率下滑和創(chuàng )新藥競爭壓力大的問(wèn)題。
漂亮數據背后恒瑞醫藥數項關(guān)鍵指標下滑 。其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率則已連續兩年下滑，即從2016年的87.18％降至2017年的86.66％，2018年則再次小幅降至86.6％。其營(yíng)業(yè)利潤率從2017年的27.52％降至26.39％，下降了1.13個(gè)百分點(diǎn)。
究其原因，主要是該公司的費用在大幅增加。首先是研發(fā)費用，2018年該公司累計投入研發(fā)資金26.7億元，比上年同期增長(cháng)51.81％。當然，作為一個(gè)要創(chuàng )新的企業(yè)，研發(fā)費用增長(cháng)是正常的。
但是，近五年，恒瑞醫藥銷(xiāo)售費用占當年營(yíng)收的比例始終維持在1/3左右。2018年年報顯示，銷(xiāo)售費用中54.24億元用于學(xué)術(shù)推廣、創(chuàng )新藥專(zhuān)業(yè)化平臺建設等市場(chǎng)費用，占總銷(xiāo)售費用的83.91%。此外，恒瑞醫藥管理費用在2018年同比增長(cháng)36.26％至16.26億元，遠高于同期營(yíng)業(yè)收入的增幅。
高營(yíng)收背后，是其銷(xiāo)售部門(mén)的支撐，業(yè)內人士評論道?！啊笫盅邪l(fā)，右手銷(xiāo)售’是創(chuàng )新藥企必備的核心布局，恒瑞醫藥亦不例外?！睂τ诟哳~的銷(xiāo)售費用，恒瑞醫藥相關(guān)負責人曾在公開(kāi)場(chǎng)合如此表示。
恒瑞醫藥稱(chēng)，研發(fā)投入促進(jìn)創(chuàng )新成果逐步進(jìn)入收獲期，對公司業(yè)績(jì)增長(cháng)起到了拉動(dòng)作用。盡管恒瑞醫藥2018年在創(chuàng )新藥方面有所收獲，但也面臨著(zhù)強大的市場(chǎng)競爭壓力。資料顯示，恒瑞醫藥已獲批上市的創(chuàng )新藥硫培非格司亭注射液，在同類(lèi)產(chǎn)品中，石藥集團的津優(yōu)力和齊魯制藥的新瑞白已經(jīng)率先上市。另一款獲批上市的創(chuàng )新藥馬來(lái)酸吡咯替尼片（艾瑞妮），國內也已有上市的藥物，還有羅氏的曲妥珠單抗（赫賽?。?、帕妥珠單抗以及諾華的拉帕替尼3款進(jìn)口藥。
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步長(cháng)、華海等11家跌出500強
與2018年第一季度相比，共有11家醫藥企業(yè)跌出市值500強，他們分別是樂(lè )普醫療、同仁堂、科倫藥業(yè)、麗珠集團、康哲藥業(yè)、步長(cháng)制藥、金斯瑞、華海藥業(yè)、華蘭生物、億帆醫藥、貝達藥業(yè)。
不少制藥企業(yè)在2018年跌出市值500強，其實(shí)在很大程度上也反映了整個(gè)醫藥行業(yè)在過(guò)去一年里經(jīng)過(guò)的涉及筋骨的變動(dòng)，例如4+7之后，醫藥行業(yè)市值狂跌3000億，很多企業(yè)實(shí)際上都無(wú)法獨善其身。
12月6日，帶量采購靴子落地，當天，樂(lè )普醫療，貝達藥業(yè)、普洛藥業(yè)股價(jià)跌停；華東醫藥、泰格醫藥大跌超過(guò)9.5%；復星醫藥、萬(wàn)孚生物、麗珠集團、海辰藥業(yè)、海正藥業(yè)、恩華藥業(yè)等逾20只個(gè)股跌幅超過(guò)5%。
而對于中成藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，在增長(cháng)動(dòng)力不足，輔助用藥目錄出臺、醫保限制使用、修改說(shuō)明書(shū)等一系列政策的打擊下，靠營(yíng)銷(xiāo)驅動(dòng)的單一產(chǎn)品布局已經(jīng)很難抵御中成藥增長(cháng)乏力和政策監管帶來(lái)的沖擊。
作為傳統的中藥企業(yè)，同仁堂生產(chǎn)的中成藥超過(guò)400個(gè)品規，這400個(gè)品規的營(yíng)收主要集中在心腦血管類(lèi)、補益類(lèi)、清熱類(lèi)、婦科類(lèi)4個(gè)領(lǐng)域，今年除了心腦血管類(lèi)營(yíng)收28.48億元，實(shí)現同比增長(cháng)16.27%。其它3個(gè)領(lǐng)域出現了3.87%-14.39%業(yè)績(jì)下滑。跌出千億市值的云南白藥藥品版塊也增長(cháng)乏力，出現下跌。
步長(cháng)制藥是國內知名的中成藥企業(yè)，尤其在心血管領(lǐng)域地位突出。但這一領(lǐng)域也是輔助用藥出現概率最高的領(lǐng)域。
其腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液2018年上半年合計收入達39.02億元，占公司該期營(yíng)收的比重接近68%，去年這一比例接近72%。
但步長(cháng)制藥近些年多次出現產(chǎn)品質(zhì)量不合格的情況，在一定程度上影響了公司的口碑和形象。另外，在中藥注射劑受到嚴格監管的情況下，步長(cháng)制藥的相關(guān)產(chǎn)品也面臨被限制使用的局面。其市值也是從頂峰時(shí)期的千億落至目前的二百多億。
而這11家企業(yè)中，最為特殊的可能是華海藥業(yè)。2018年，纈沙坦事件幾度升級，并在資本市場(chǎng)上持續呈現負面效應。2018年前三季度，公司實(shí)現凈利潤約2.55億元，同比近乎腰斬，營(yíng)收增長(cháng)也不足10%，2018年全年業(yè)績(jì)也面臨一定的增長(cháng)壓力。
股價(jià)更是一蹶不振。自去年創(chuàng )下32.65元/股的歷史峰值后不久，纈沙坦含致癌物事件便遭曝光，再加上國家帶量采購政策所帶來(lái)的降價(jià)壓力，公司股價(jià)跌跌不休，2018年全年累計跌幅近56%，進(jìn)入2019年，華海藥業(yè)股價(jià)更是刷出新低，已創(chuàng )下自2015年3月以來(lái)新低，市值也是跌去了逾百億。
而去年新晉的華蘭生物和貝達藥業(yè)，今年則跌出了500強。
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12個(gè)新面孔，黑馬出現
今年入圍“中國上市企業(yè)市值500強”榜單的醫藥企業(yè)為43家，與去年相比增加一家。但通過(guò)跌出、新晉的企業(yè)我們可以發(fā)現，跌出的11家企業(yè)以傳統制藥企業(yè)為主，而新晉的12家，以生物科技公司為主，例如信達生物、藥明生物、康泰生物、三生制藥，此外還有醫療器械廠(chǎng)商邁瑞、安圖，另外6家分別為阿里健康、恒大健康、藥明康德、德展健康、海普瑞和湯臣倍健。
在政策對化藥造成沖擊的同時(shí)，生物科技企業(yè)在2018年則更多被看好。目前，共有7家未盈利生物科技公司赴港股上市。智飛生物、百濟神州連續兩年入圍前三百，智飛生物的排名近兩年持續上漲。
今年新入圍的藥明生物以逾800億的市值排名醫藥企業(yè)第10位，還未盈利的信達生物以284億元的市值排名40位。
作為國內生物藥CDMO巨頭藥明生物，2018年實(shí)現營(yíng)收人民幣25.35億元，同比增長(cháng)56.6%；凈利潤6.31億元，為去年同期的249.6％，北美為其第一大市場(chǎng)。
作為受益于去年港交所開(kāi)閘登陸上市的創(chuàng )新藥企，信達生物自上市后便一直頗受市場(chǎng)關(guān)注，雖然同為未盈利的生物科技公司，但在赴港上市之后，該公司卻打破了同類(lèi)藥企上市破發(fā)的魔咒。去年10月31日首日掛牌上市就漲了19%，而截止去年年末，短短兩個(gè)月上市時(shí)間里漲幅更是超七成。
而近日公司財報一出，股價(jià)更是大幅上揚，創(chuàng )下了去年十月上市以來(lái)的新高，最高達到31港元，較招股價(jià)13.98元已經(jīng)高出2.2倍。
信達生物當前已經(jīng)擁有20種在研藥物，其PD-1已于去年上市，目前在研的包括一些重磅的生物類(lèi)似藥，預計未來(lái)幾年將持續收割上市。
招商證券認為，在2019年，中國的生物制藥將迎來(lái)分水嶺。上交所公布科創(chuàng )板上市細則，更多生物醫藥公司赴科創(chuàng )板上市將能更好體現和錨定其價(jià)值，此外，2019年的醫保目錄調整與以往主要惠及仿制藥不同，將更多惠及生物制藥公司。
得益于擴大的醫保準入和豐富的融資機會(huì )，招商證券認為，中國的生物醫藥公司將在2019年由市場(chǎng)的可選標的變成必選的配置。
信息來(lái)源：E藥經(jīng)理人 |
